年内涨幅超95%，白银逆袭黄金成贵金属“领涨王”

近期贵金属市场热潮中，领涨王白银凭借强势表现成为最耀眼的年内"明星"，不仅刷新多项纪录，涨幅山西某某烘焙维修网点更以年内超95%的超白涨幅大幅跑赢黄金，稳居贵金属"领涨王"宝座。银逆Wind最新数据显示，袭黄COMEX白银、金成伦敦现货白银历史最高价位已分别刷新至57.245美元/盎司、贵金56.533美元/盎司；国内市场同样表现亮眼，领涨王沪银期货主力连续合约突破13000元/千克大关，年内最高升至13239元/千克，涨幅创下上市以来新高。超白

从年内行情轨迹看，银逆山西某某烘焙维修网点白银的袭黄牛市行情脉络清晰且极具爆发力。10月9日晚间，金成现货白银迎来历史性突破，盘中首次站上50美元/盎司；涨势进一步蔓延至10月17日，现货白银冲高至54.468美元/盎司后进入高位震荡，期间一度急跌至45.513美元/盎司。11月起，白银重拾涨势，从48美元/盎司一线震荡走高，再度突破50美元关口并触及54.394美元，短暂整理后于11月28日迎来新突破，当日现货白银最大涨幅超6%，突破56美元/盎司至56.533美元/盎司的历史新高，至此今年以来累计涨幅已达95.24%，成为年内表现最强势的贵金属品种。

对于本轮白银的强劲涨势，苏商银行特约研究员武泽伟指出，核心驱动力来自三重因素的叠加共振。从金融属性与市场情绪看，美联储降息周期开启后，全球私人投资者资金大规模涌入贵金属ETF，且市场普遍认为白银相对黄金存在明显估值洼地，催生强烈的"追赶式"补涨需求；从实物供需层面，全球交易所白银库存已降至近十年低位，伦敦市场可自由流通白银较2019年峰值下降约75%，而光伏、电动汽车等工业领域需求持续增长，进一步加剧现货市场紧张；短期市场机制也起到关键催化作用，美国贸易政策不确定性促使实物白银提前运往美国避险，导致伦敦市场库存骤降、租赁利率暴涨，形成典型逼仓条件，显著放大价格波动。这些因素共同作用，使白银从"黄金配角"转变为"涨势主角"。

中信证券首席经济学家明明则认为，本轮白银上涨前，金银价格比处于历史高位，白银的高性价比吸引资金持续流入，同时其与黄金类似，也受益于美联储货币政策宽松的市场预期，双重因素共同推动白银价格走高。

从全球供需格局看，白银已连续五年陷入供应短缺，为价格提供坚实支撑。世界白银协会数据显示，自2021年起白银市场便持续出现结构性赤字，2024年赤字规模达1.489亿盎司，预计2025年将收窄至1.177亿盎司，但短缺格局仍未改变。具体来看，供应端增速低迷，2024年全球白银供应量为10.15亿盎司，仅较2023年增长1.73%，其中矿产银占比超八成；受矿山品位下降、大型新银矿稀缺及伴生矿产出限制等因素影响，2025年全球白银供应预计仍将保持稳定或仅小幅增长。需求端则呈现持续刚性，2024年全球白银需求量达11.64亿盎司，工业需求成为核心支柱，且在2024年创下6.8亿盎司新高，预计2025年仍将维持高位。

在武泽伟看来，即便预计2025年全球白银供需缺口收窄，但供应紧张的核心格局未变，对白银价格的支撑依然坚实。他分析，这种格局源于供应增长瓶颈与需求结构刚性的矛盾：伴生矿属性制约供给弹性，矿山品位下降与资本开支不足限制增产，而光伏、汽车电子等工业领域需求具备持续性；更关键的是，库存持续消耗加剧市场紧张，以上海期货交易所为例，其白银库存曾出现11年最大单周流出量，低库存状态下，任何供需扰动对价格的影响都会被放大。"因此，即使缺口数值收窄，其背后反映的供应紧张本质仍将为白银价格提供有力支撑，只是支撑形式可能从推动价格快速上涨转为构筑坚实价格底部。"

不过明明对供需因素的影响持相对谨慎态度，他认为从白银的配置价值出发，其同时受商品属性和金融属性影响，当前价格对供需格局变化的定价已较为充分，后续供需因素对价格的拉动作用可能有限。

展望中长期走势，明明认为，随着投资者对美联储货币政策宽松预期的定价逐渐充分，白银价格进一步上涨需更多催化因素，需重点关注美联储货币政策调整、美国劳动力市场改善等风险信号。武泽伟预测，结合当前宏观环境，白银的中长期上涨趋势或持续数年，这一判断基于美联储宽松预期下实际利率下行、美元可能走弱以及工业需求复苏的综合支撑。但他同时提醒，投资者需警惕短期回调风险，主要风险信号包括伦敦市场流动性缓解导致现货溢价下降、美联储政策立场转向鹰派、价格涨幅过大后投机资金获利了结。

北京商报记者孟凡霞周义力

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