来源：国际金融报

　　加密货币冲高后大幅回调！超万仓加

　　比特币在8月14日突破历史新高至12.45万美元后持续回调，人爆截至8月19日15时30分，密货?北京市某某食品机械维修网点比特币跌破11.5万美元，超万仓加24小时内跌幅接近3%；以太坊跌破4300美元，人爆24小时内跌幅超6%。密货

　　整体来看，超万仓加本轮加密货币回调主要是人爆由宏观预期与技术因素共振驱动。一方面，密货美国7月生产者价格指数（PPI）同比飙升3.3%（预期为2.5%），超万仓加市场对9月美联储降息的人爆预期从98%降至84%，风险资产吸引力下降；另一方面，密货比特币和以太坊在8月都创下历史新高，超万仓加部分投资者选择套现，人爆高位筹码获利了结与杠杆清算连锁效应进一步加剧回落，密货使行情呈现“台阶式”下探。以太坊在资金动能和市场情绪的?北京市某某食品机械维修网点同步影响下，与比特币保持高度联动。

　　短期回调还是趋势反转

　　截至8月19日15时30分，比特币跌破11.5万美元，报11.47万美元，24小时内跌幅接近3%；以太坊跌破4300美元，报4223.05美元，24小时内跌幅超6%。其他加密货币纷纷大跌，Hyperliquid（HYPE币）跌超9%，SUI币跌超8%，艾达币、Solana（SOL币）跌超6%，BNB（币安币）跌超3%。

　　加密货币此轮跳水，导致不少人爆仓。数据分析平台CoinGlass数据显示，过去24小时内，加密货币全网合约爆仓3.32亿美元，爆仓人数超过10万人。其中，多单爆仓2.36亿美元，空单爆仓9552.74万美元。最大单笔爆仓单发生在Bitmex-XBTZ25，价值782.5万美元。

　　实际上，加密货币深度回调是常态。2020年3月中旬，全球市场爆发流动性危机，美股连续熔断，交易者抛售一切风险资产回流美元，比特币两天跌幅超过40%，以太坊跌幅接近50%。期间，大量杠杆多头被自动平仓，进一步放大了下行压力，这也是加密货币市场首次真正经历全球金融市场的系统性冲击。

　　2022年11月，加密货币交易所FTX因挪用客户资产而破产倒闭，直接引发市场信任危机，比特币盘中最低跌至约15000美元，暴跌55%；以太坊跌至约1100美元，暴跌60%。除此之外，2021年5月特斯拉暂停比特币支付、2022年6月Celsius与三箭资本连锁爆仓，以及2024年初加密ETF（交易所交易基金）资金结构调整，都曾经引发过加密货币大幅回调。

　　OKX研究院高级研究员赵伟对记者表示，整体来看，比特币和以太坊的深度下跌往往并非单一利空所致，而是宏观流动性收紧、政策压力和行业信用风险交织。在流动性紧张和链上杠杆清算的共振作用下，价格出现剧烈波动。从更长期和宏观的视角来看，这些波动也反映了加密资产市场的行业周期特征，即阶段性的回调与调整是交易市场运行的一部分。

　　HashKey Group首席分析师丁肇飞对记者分析称，从过往数据来看，比特币与以太坊的历史下跌大体可以分为上涨趋势中的回撤与市场趋势的反转。在上涨趋势中的回撤阶段，价格下跌往往由市场去杠杆引发；而在市场趋势反转阶段，下跌表现则更为复杂，通常伴随顶部区间的长时间构筑以及宏观层面的利空因素。这类趋势反转的特征是顶部区间时间较长、下跌节奏相对缓慢，但整体跌幅更深，且通常伴随市场情绪与资金面的系统性转变。总结来看，回撤更多是上涨趋势中的短期调整，以去杠杆为主导；而趋势反转则是由宏观环境和行业重大事件驱动，往往标志着市场周期的重大拐点。

　　宏观预期与技术因素共振

　　加密货币这一轮深度回调主要是由哪些因素推动？

　　中国计算机学会区块链专委会执行委员高承实对记者分析指出，加密货币近日回调主要有两方面的原因：一是美国7月生产者价格指数同比飙升3.3%，暗示通胀黏性增强，市场对9月美联储降息的预期从98%降至84%，美债收益率反弹，风险资产吸引力下降。同时，美国财政部长贝森特明确排除用国债收益配置比特币的计划，打破“主权资金入场”预期。二是获利回吐与技术性修正，比特币和以太坊在8月初都创下了历史新高，部分投资者选择高位套现，引发止损盘抛售。

　　丁肇飞表示，比特币与以太坊价格近日出现回调，获利回吐是重要因素之一。短期市场中累积了较多的获利盘，部分投资者选择在高位进行获利了结，从而带来一定的抛压。与此同时，随着行情前期快速上涨，市场杠杆水平相对偏高，回调阶段伴随去杠杆过程，进一步放大了价格波动。

　　丁肇飞指出，其次，在宏观层面上，美联储降息预期有所减弱，市场对流动性宽松的预期出现调整，对加密资产的风险偏好形成一定抑制。此外，前期市场对政策利好信号的消化逐渐减弱，边际效应下降，也削弱了价格的上行动力。整体来看，本轮下跌更符合上涨趋势中的正常回撤特征，属于市场健康调整，而非趋势性逆转。

　　赵伟也认为，此次加密货币回调由多重因素叠加造成。宏观方面，美国7月PPI数据高于市场预期，交易者下调对美联储大幅降息的押注，风险资产承压，市场情绪趋于谨慎。同时，杰克逊霍尔全球央行年会召开在即，市场对美联储未来政策路径的反复定价增加了短期不确定性。

　　“资金与技术层面，比特币在创出新高后两度受阻，多头选择兑现利润，引发高位获利了结。随后，大量杠杆多头被自动平仓，进一步放大了下行波动。同时，现货ETF的净流入节奏放缓，部分交易日甚至出现净流出，边际买盘减弱，短线价格弹性下降。”赵伟表示。

　　记者 余继超